派息率提升,给股东带来丰厚回报中国移动业

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前言：年营业收入同比增长10.4%至人民币8,亿元（：3%），年归母净利润同比增长7.7%（：1.1%）至人民币1,亿元，业绩符合预期，年公司拟派发股息每股4.06港币，派息率为60%（年：3.29港币），公司计划年起三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的70%以上。

核心观点：

1.从运营上来看三家竞争放缓，主要还在5G建设当中投入，5G带来新一轮增长；

2.中国移动从业绩来看盈利能力与质量处于三家最高，宽带ARPU和移动ARPU均呈现稳定增长，给未来增长带来稳定的支撑；

3.5G用户实际2亿户，渗透率超过21.5%，5Garpu达到82.8元，为运营商中最高。

4.派息率提升，成为最大亮点。本年达到60%，未来三年逐步达到70%，这是对股东回报的利好，过去派息率仅50%，虽然A股上市对股息有所摊薄，但提高派息率后对整体股东有益，按今年派息率对应港股55HK，则股息率达到7%，若三年后派息率达到70%，按照年净利润亿元计算，则股息率达到10%，三年CAGR超过10%；

从历史上看过去运营商在2/3G时代呈现快速增长，而在4G时代智能手机普及，受国家政策影响，提速降费导致行业竞争明显，利润受到冲击，而5G时代很明显资本开支巨大，提速降费不能持续，从流量单价上看肯定还是会更便宜，但整体ARPU值会呈现上升，流量增加的会覆盖流量降价的趋势。

5G目前是资本开支亿左右，但随着车联网、车与车、车与路、车与人之间的交互会呈现指数级别流量上升，而运营商也会根据5G应用进度来扩大资本开支，只投入不赚钱也无法支撑网络的建立，也不利于市场化的建设。移动董事长在通信大会上提到，通信收入年目标为1万亿，从目前的来看复合增速将达到9%左右，值得期待；

数字化浪潮来袭无论是TOC端的应用更快更智能，而且在TOB领域的工业互联网方面也有较大的提高，物联网赋能千万行业，从全球来看中国是最大制造业打过，而在数字化、网络化、智能化的加持下中国更能提高产出效率，随着大规模的增加，对企业无论是管理还是运营数据量成几何级上升，在数据分析、数据存储、网络速度等均需要5G网络赋能。而后期的IDC数据存储等也迎来历史的发展机遇。

目前来看TOB端的受益于产业数字化，云网融合，数字进程加快，TOB端发展更快于C端，主要目前5G仍处于导入期，C端应用不明显，未来随着5G应用逐步落地会带来更好的发展；虽然用户数增加较多但ARPU值与应用并未明显起来，C端目前来看进展稍微缓慢不及预期。5G消息高开低走当前仍然是雷声大雨点小，而VR/AR、人工智能在长期来看是具有前景的，但目前仍然在探索初期。

运营商业绩表现触底回升，行业受益5G情况明显。流量DOU逐步上升，从量上以及单位用量已经开始显现，套餐需求强烈，目前刷视频或者抖音很多都是高清视频，对于流量消耗上会更高；

ARPU值触底回升，家庭宽带业务持续增长，运营商政企业务主要以5G为基础，为企业客户提供5G+AICDE一站式解决方案，对网络、IDC等基础设施端要求相对较高，从存量资源来看，中国电信在有线业务端的资源位居首位，领先优势明显。中国移动将政企业务作为转型升级的重点，在增速上位居三大运营商首位，政企业务持续取得突破，总规模已经超过联通位居第二，塑造垂直行业的细分优势。

5G在推行2周年之际从应用端主要还是在TOB的领域更多，而且物联网方面也的确解决了工业的痛点及难点，此次移动与美的合作，5G网络为工业智能制造带来新的机遇，并且也能够提高效率，工业互联卓有成效。

目前来看TOB端电信、移动应用与场景更多，联通也在不断探索中，三大运营商5G网络多点开花；

TOC端看到有5G消息、SIM卡钱包等应用，可以看到运营商的不断探索，并且在过去的管道化时期不断创新，未来有可能带来更多的应用，目前元宇宙概念炒的火热，主要是VR/AR技术，从迭代与巨头布局来看产业初期表现明显，未来仍有不确定性，但想象空间已经打开，运营商受益于流量的快速增长，未来收入稳定增长。用户上方面5G渗透率超过37%，随着5G换机需求的变化运营商在5G时期稳步增长；

业绩预测：略

风险提示：运营商竞争加剧，资本开支超预期

业绩拆分：

收入结构持续优化。包括DICT、智慧家庭、数字内容等在内的数字化转型收入达到亿元同比增26.3%，占比达到21.2%同比提升3.1pct，对通信服务收入增量贡献59.5%。家庭/政企/新兴业务收入合计占比35.7%同比增4.3pct。

个人市场（C）：5G迁转+权益驱动稳健增长。收入4亿元扭转年以来下滑态势同比增1.4%；移动用户扭转下跌态势净增万户；5G套餐用户净增2.22亿户达到3.87亿户，渗透率40.4%，5GARPU82.8元迁转前后提升7.5%；权益融合客户达1.9亿户，权益收入98亿元同比增%；5G+权益带动移动ARPU扭转下跌达到48.8元同比增3.0%，年目标移动ARPU稳健增长。

运营商移动ARPU值：从趋势上看三家移动arpu环比均有所下滑，而移动环比下滑幅度更大一些。中国移动的移动的arpu全年为48.8元，环比Q3的50.1。下降1.3元，但同比去年的47.4仍处于上升阶段。

家庭市场（H）：量价齐升继续良好发展势头。收入亿元同比增20.8%占比提至13.4%；宽带用户净增万户，年计划净增万户；智慧家庭增值业务收入亿元同比增33%占家庭收入比20.6%，魔百和收入亿元同比增30%，智能组网、家庭安防、智能遥控器客户分别增长.2%、.7%、.3%，带动家宽综合ARPU达39.8元同比增5.6%。

政企市场（B）：加码投入，云/IDC发展乐观。收入亿元同比增21.4%占比提至18.3%；DICT收入亿元同比增43.2%，对通信服务收入的增长贡献2.7pct，其中行业云、IDC、专线、ICT、物联网收入分别、、、、亿元同比增%、33%、10%、35%、21%；5G带动DICT项目签约金额超亿元。年计划资本开支亿元同比增0.9%，其中算力网络资本开支亿元，年底累计对外可用IDC机架、累计投产云服务器40.7万架、48+万台，计划年底分别达到45万架、66+万台；持续高研发投入，年亿元，计划年投入亿元。

5G基建：工信部规划年5G基站建设约60万座，其中中国移动累计建设5G基站超70万，占全球5G基站比例约30%，2.6GHz基站约50万站，MHz基站约20万站；实现全国%市县城区及重点乡镇农村覆盖，5G网络覆盖10亿人口，成为全球规模最大的5G运营商。到今年年底，中国移动5G基站数将超过万站。

新兴市场（N）：总体创新布局，成效体现。新兴市场收入同比增34.2%，数字内容、互联网金融收入.6亿元、2.83亿元同比增47%、%，股权投资收益对净利润贡献占比10.3%。

成本费用保持良好管控营运成本同比增11.4%，其中网络运营及支撑成本、雇员薪酬及相关成本同比增9%、11.5%，主要系新基建项目加速建成投产、转型投入增长等，折旧摊销费用同比增12%，主要系加速网络升级、转型布局和部分资产残值率调整（低效无效资产，增加全年固定资产折旧约94亿元，其中上半年80亿元，预计明年该调整影响将明显收敛），销售费用同比下降3.4%，行政办公费、业务招待费等亦有效控制。

计划三年内提高派息比例至70%董事会建议年全年现金分红占股东应占利润比例为60%，全年股息合计每股4.06港元同比增23.4%（对应H股股息率7.5%）。计划年起三年内以现金分红比例提至70%以上。

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