6月30日晚上，如是金融研究院副总裁、如是资本董事总经理——张奥平先生给大家分享了主题为《科创板时代下企业面临的机遇与挑战》的线上演讲。
张奥平先生分享的内容干货满满，让我们一起来学习。
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科创板的意义科创板上市标准科创板注册制下，企业面临的变化科创板对其他板块的影响注册制≠不审核面对科创板，企业要做什么
各位朋友好！我今天分享的主题是《科创板时代下企业面临的机遇与挑战》，在分享前，我先分享给大家一句话：没有成功的企业，只有时代的企业！
这句话也是我们团队前段时间在海尔大学交流的时候，张瑞敏老师跟我们说的，这句话背后的意义是什么呢？
就是我们国家资本市场发展了近30年，年是科创板正式落地的一年，科创板具体叫什么名字不重要，它背后的制度是非常重要的，就是注册制。注册制开启了我们国家近30年资本市场发展的重大变革。
所以在这样的一个重大变革的趋势之下，这样的一个时代之下，我们企业面对注册制需要一个什么样的发展，这个就是我今天重点要给大家去讲的。
科创板的意义
我们可以先将时间倒推至年的美国，在这一年，英特尔在硅谷推出了全球第一个微处理器，彻底改变了整个世界，因为没有微处理器，我们现在每个人所用的手机都是不存在的。
同样在年，美国诞生了一个可以帮助全球科技创新型企业、对接资本发展的市场，就是我们现在看到的纳斯达克市场。
所以，美国从年到现在，差不多50年的时间里，经济在平稳地增长，我们也看到了他们的科技是非常强的。具体原因是什么呢？其实就是年，美国实现科技创新一体两翼发展的这一年。
同时，我们也可以对比一下中美两国市值最大的十家企业的对比，这个数据是到年年底的。
大家可以很直观地看到我们国家市值排名前十的企业大部分都是“中字头”，只有两家不是，一家是贵州茅台，但茅台也是国酒，还有一家是招商银行，但其实还是国有的银行。
我们可以看一下美国市值前十的企业，前四名是微软、苹果、谷歌、亚马逊，第五名是伯克希尔·哈撒韦，这是一家金融机构，而且还是巴菲特个人的。再往后是Facebook和强生，到了第七位，我们才看到了一个国有银行摩根大通。
所以，通过对比这样的数据，我们可以明显看到美国市值前十的企业中科技行业是占多数的。但在中国，大家可以很直观的感受到都是国有企业居多。
是什么原因造成这样的情况呢？
其实我们国家资本市场发展的历史并不长。从年到现在也就只有不到30年的时间。这30年的时间里，资本市场前10年都是审批制，都是大型的国企、央企上市对接资本市场发展。
从年到年这段时间是核准制，期间中小板和创业板成立。但是核准制的框架之下，它是由中国证监会来重点审核哪样的企业适合上市？哪样的企业没有达到审核标准不可以上市？这个阶段其实是没有给未盈利企业和科技创新性充足的企业上市的标准和指标的。
所以说，在这段时间非常多的科技创新型独角兽都选择了赴美上市，像包括阿里、腾讯、百度、京东在内等互联网公司都去了海外上市。
所以，设立科创板的意义就是资本市场改革的历史性的突破，突破的是什么？不言而喻就是上市制度的突破。
我们说，对于科创板来讲，它叫什么样的名字并不重要，那重要的是什么呢？重要的是它上市的制度。
注册制是我们国家发展近30年的时间才推出，也是我们看到各地成熟的资本市场所拥有的上市制度，比如像美股和港股。
所以，对内毫无疑问是上市制度的一个突破，也是多层次资本市场体系的一个补充；对外将会和港交所、纳斯达克包括纽交所去竞争原来国内非常多的优质的科技创新型并且已经赴海外上市的企业。
其实在两年以前，我们也看到了香港资本市场迎来了它25年以来的最大变革，那这次大变革我们称之为“港股新政”。所以我们说科创板和注册制，其实中国资本市场发展近30年的重大变革。
那港股新政具体有哪些新的政策呢？第一，同股不同权；第二，突破第二上市限制；第三，就是允许尚未有收入的科技公司上市。这三个利好的政策，我们称之为“港股新政”。
所以，同年像小米、美团这些新经济的科技型独角兽也都选择了去香港资本市场上市。
通过上面的数据就可以明显看到，年A股市场只有家企业成功实现IPO，之所以只有家企业能够上市，具体原因就是年第17届发审委上台之后，审核趋严、利润门槛逐步提高所造成的。
年，赴港上市的企业比A股上市的企业还要多，有家，其中就包括中国铁塔、小米、美团等这些新经济独角兽。
通过数据可以看到赴美股上市的企业在年也是实现了翻倍。具体原因还是因为我们年A股的IPO审核趋严所造成的，当然有很大的原因是因为美股实行了注册制。所以像爱奇艺、拼多多和蔚来汽车，这些新型独角兽也都选择了赴美上市。
当然还有更多的企业我就不再一一说了。
科创板的定位到底是什么？它的定位就是属于科技创新型企业的一个崭新的市场。
科创板的定位要比主板高吗？还是说要比中小板、创业板高？其实都不是。它只是为了补齐我们国家多层次资本市场的一个体系中的一个缺口。
我们现在也看到70%的企业都是从主板、中小板、创业板转过来的，就是在申报当中选择了放弃就转到了科创板，还有30多家企业是直接从新三板转板上到科创板。
当然我们也看到了，目前还没有赴海外上市的企业，像蚂蚁金服、今日头条、阿里云、滴滴出行等，可以说科创板未来就是要去吸引这些优质的独角兽企业在我们国家上市。
科创板上市标准
下面是今天我分享的第一个重点：科创板的上市标准。
注册制到底是实行了一个什么样的上市标准，可以看下方图片。
大家可以看到有五套上市标准，这五套上市标准的每一套都落在了要有一个市场化市值的要求。它和之前的核准制是有很大区别的，像创业板的要求是“企业连续两年的盈利，并且连续两年合计的净利润要至少达到万”。
它这个硬性的门槛虽然并不高，但目前来看，要想去创业板上市，实际的门槛至少最后一年达到万的利润才可以。
所以，通过这五条标准可以明显看到，对于企业未来上市，科创板不再重点地去审核财务指标要求，而重点去审核企业要达到一个市场化的市值。
那市场化的市值怎么来呢？市场化的市值就在于我们企业IPO上市这个阶段，我们讲IPO中文的名称是“首次公开发行”的这个阶段。企业要发行新股小于4亿股总股本的要至少发行25%以上的股份；大于4亿股，则要至少发行10%以上的股份。
发行股份的时候是通过市场化的询价的定价方式，就是说企业如果按照十个亿的市值发行新股的时候，假如我们新发行的至少10%以上，新股发行按照十个亿的定价，假如说成功地把所有新股都发行出去，市场化的投资机构都按照十个亿的估值买进来新股，新股成功发行完毕，企业就能够成功的实现上市。
假如说新增发的股份或者IPO首次公开发行的股份，如果有1股没有发行出去，投资机构不认可企业的价值，那就是注册制的上市失败。
所以对于企业上市来讲，重点就落在实现市场化的市值要求。而不再是财务指标这些硬性要求，甚至企业可以没有营收没有利润，也能够实现科创板的上市。
简单对比一下年之前，我们中国的资本市场一直实行的是核准制，包括对比一下年之后，未来市场可能要全面的实行注册制改革，先从科创板来开始试点。
注册制和核准制最大的区别在于什么呢？就在于市场化的程度。
核准制是需要证监会和中介机构来分担实质性的审查职责。而在注册制之下，中介机构实行是实质性的审核，证监会只去实施形式的审核，而无权去判断企业是否能够达到上市的要求和标准。上市的要求标准是由市场化的投资机构去判断企业能否达到市值和价值。
6月13号，在上海的陆家嘴论坛上，就是科创板正式开板的当天，证监会主席易会满把重点说了三个部分，这三个部分还需要大家重点去理解重点去看懂。
第一个，就是科创板承担的两项使命，第一个是说出了科创未来重点的行业标准是哪些；第二个是说了科创板要发挥试验田的作用，那试验田重点就在于试验什么呢？就在于第二部分，我们说的以信息披露为核心的注册制改革。注册制当中，企业的信息披露必然而言需要强化。
当然，易会满主席也说了科创板上市初期将会面临的五个方面的新变化，这五个方面的新变化呢，我就不在此一一说了，其实他说的是变化，大家可以把它理会成五个方面的新风险。
科创板注册制下，企业面临的变化
这部分，我重点给大家分享企业在目前科创板注册制大的时代之下，会面临什么样的变化、机遇、挑战。
首先，企业在没有上市之前会面临一个什么样的变化？毫无疑问会分化加剧，科技创新型企业的春天一定会来。
我们为什么说会分化加剧？因为在过去很多企业在经营的时候都习惯于通过把优质的技术，优质的产品直接复制过来，尤其是海外的一些先进的技术。
复制过来之后，我们都直接通过我们非常强的市场扩张的能力去打市场，我们这样去做在过去能不能登陆这个市场呢？是可以的。
因为我们只要有足够的营收、足够的利润并且我们企业是全面合规的。在这种情况之下，我们企业是能够去实现资本化的。我说的资本化包括了一级市场的股权融资和二级市场上市之后的再融资。所以对于企业来讲，在过去没有技术产品是可以的。
现在科创板和注册制落地之后，这样的企业是不具备市场化的价值、市值，它没有技术就没有核心的技术壁垒，这种企业是会被资本市场所淘汰的。无论是我们在一级市场股权融资或者是在二级市场再融资，包括在二级市场之后把市值做大都是没有机会的。
真正的科技创新型的企业有充足的知识产权，有充足的技术人才，有关键的核心技术，这种企业则可以在资本市场上实现股权融资。
那这种企业在注册制作为核心的上市制度之下，是能够在资本市场上实现股权融资的，它未来能够实现上市发展，哪怕不能去科创板，它去美股或者去港股，同样的要求是企业有真实的市场化价值。
第二，我要重点说的就是当企业选择科创板上市之后，同样面临着分化加剧。
首先，港股市场5%的头部公司占据着70%以上的交易和市值，仅腾讯一家市值占比就超过10%，交易额最高的时候能占到整个港股市场的一半以上。
所以我们说港股是不是一个成熟资本市场？它肯定是一个全球范围内的一个成熟的市场，这样的一个资本市场是实行了注册制，作为一个上市制度，在这样的一个市场环境当中，企业上市之后是面临着两极分化的。
同样，A股市场在核准制的情况下，同样面临分化，可以看一下创业板首批28家企业，最高的爱尔眼科涨幅高达%，最低的下跌了95%，中小板的首批8家也是一样的。
科创板和注册制带来的是什么样的结果？必然会是分化加剧的。那分化加剧意味着什么呢？
分化加剧背后的逻辑是什么？就是如果我们企业目前可能没有利润，但是我们的科技技术含量是十分充足的，也是足够有科技含量技术的企业，并且未来的科技研发产品能够实现商业，能够有真实的价值体现，有充足的基本面支撑，这一类企业未来在科创板上市之后，会持续有一个高估值的溢价。
像美国的资本市场纳斯达克，像苹果、亚马逊这样的公司在资本市场上永远有很高的溢价。但是我们可能不知道的是，斯达克市场每年有上百家的企业退市，所以没有基本面支撑的企业，无法成为行业龙头的企业是会被基本上淘汰的。
科创板对其他板块的影响
下面呢，我重点给大家说一下科创板对其他板块会有什么样的影响。
这个也是和我们企业息息相关的。有的企业不选择在科创板上市，也不是科技创新公司，科创板对这个企业有什么影响呢？
首先，短期来说有抽血效应，会有部分资金流到科创板；长期一定会让各个板块之间产生良性的竞争。所以说，对于企业来讲未来的重点是我们要看年之后的上市制度会向哪个方向去走。
核准制还会一直伴随着吗?这么说核准制是不会再像现在这样长期存在的，我们国家的A股企业选择上市，一定会全面的走向注册制的改革。未来我们国家的主板、中小板和创业板大概率会全面地走向注册制改革。
注册制的核心又是什么呢？核心优势回到了要实现市场化的市值，那市场化的市值就必须要有企业有真实的价值，这个价值又不是我们企业随便说出来，它就需要投资机构去定价，而让企业有一个市场化所认可的价值。
那为什么说中小板、创业板科创板会实行全面注册制改革呢？
因为，深交所已经开始筹划注册制改革。
深交所总经理王建军在两会的时候说：“当前，注册制改革事关资本市场大局，万众瞩目，务期必成。”
他在今年两会的时候提出了两份议案，他认为“堵住后门、物归原主、畅通渠道、激发活力、四箭齐发”。以此来为注册制改革稳步的推进提供保障，为注册制改革保驾护航，确保注册制改革取得成效。
所以，深交所的总经理王建军已经开始全面地筹划注册制改革，这代表我们国家未来的中小板和创业板市场，也会向着注册制改革。包括证监会主席易会满也说了，以信息披露为核心的注册制改革，科创板是一个试点。
年会是我们国家实行注册制的元年，未来一定会全面向着成熟的资本市场上市制度改变的，所以我们企业未来上市所面临的上市制度一定会是注册制，而不再是核准制。
注册制≠不审核
下面呢，我给大家分享一个重点，很多企业认为注册制意味着证监会不审核了，证监会不会进行实质性审核，就是不具体判断企业到底符不符合标准，能不能上市，这些判断给到了交易所。
注册制是不是就等于不审核了呢？那肯定不是的。证监会审核的重点在于其企业的信息披露，证监会会去看交易所在多轮问询之后，企业到底披露哪些人、哪些信息、披露是否全面和真实，在多轮问询阶段在于对企业的详细的调查。
我们也大概统计科创板受理企业审核