兴业证券10月10日发布对中国铁塔的研报，摘要如下：
投资要点
下半年建设节奏加快，公司盈利水平及站均租户有望稳步提升。根据20年初三大运营商建站计划以及新基建政策驱动，为达成全年70万站目标，下半年运营商基站建设进程加快。信通院消息显示，截止9月28日，全国累计已完成60万5G基站建设，相较于H1完成24万5G基站，下半年基站建设节奏较H1大幅提升，Q3已完成20万座5G基站建设任务，单周基站建设量提升60%，达1.7万站，我们预计将驱动H2塔类业务收入。
塔类站址.5万座，租户数.3万户，塔类站均租户数提升至1.64。公司塔类站址较9年底增加2.1万座，租户数达到.3万户，其中运营商租户.4万户，站均租户数1.64户/站（+4.1%），运营商站均租户1.55户/站（+3.4%）。年H1公司完成21.5万个5G基站站址交付，交付需求完工率%，来自运营商的5G建设需求中97%通过已有站址资源共享解决，有效降低资本开支，主动适应运营商降本增效目标。
公司上半年业绩汇总：资本支出明显增加，经营性现金流增长显著。中国铁塔年H1营业收入.9亿元（人民币，下同）（+4.8%）；EBITDA为.0亿元（+4.6%），EBITDA率73.1%（-0.1pcts）；归母净利润29.8亿元（+16.9%），盈利能力提升；经营性现金流.8亿元（+30.2%），H1公司资本开支.0亿元（+60.6%）。公司塔类业务收入.7亿元（+1.6%），占比91.4%；室分业务收入17.2亿元（+37.2%），占比4.3%；跨行业及能源业务收入为15.8亿元（+87.3%）,占比4.0%；跨行业业务租户达到18.9万户，较9年底增加1.3万户，同比增长25.2%。
投资建议：H2站址建设速度以及交付数量都有望进一步提升，站均租户数稳步增长，较同类公司仍有较大上升空间。我们采用DCF法进行估值，取wacc=10%，适当下调公司未来三年运营商宏站站址同比增速，对应我们下调目标价至1.84港元，下调幅度8%，对应年EV/EBITDA为6.3，距年10月9日收盘价有36.3%涨幅空间，维持“买入”评级。
风险提示：1）运营商资本开支下降；2）5G建设不及预期；3）产品价格调整。来源:同花顺金融研究中心