华西周期第九十期
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公司公告年业绩快报及Q1业绩预告。年，公司预计实现收入27.8亿元，同比+4.92%，归母净利润4.04亿元，同比+30.77%；对应Q4收入7.6亿元，同比+5.7%，归母净利润万元，同比-32.3%。公司预计Q1实现归母净利润1.85-2.25亿元，同比+.36-.19%。
（一）Q1业绩略超市场预期公司Q1归母业绩中值2.05亿元同增%，业绩迎来较大幅度的释放，略超市场预期，且22Q1是公司上市以来最佳一季度业绩。判断主要原因是全球氯化钾产品价格同比大幅度上涨。而公司传统铁塔业务一季度是传统淡季，因此判断利润绝大部分由钾肥业务带来。根据公司50万吨产能合理测算，22Q1产量在12万吨左右，归母利润中值表观测算吨净利润元/吨（扣非吨净利元），这建立在中国和东南亚氯化钾价格同比%左右的动态涨幅基础上（备注：不同时点同比幅度不同），公司钾肥业绩弹性十分显著。而21Q4判断业绩下滑主要受到新冠疫情影响矿区出现了停工，使得去年Q3和Q4部分利润未能释放。（二）年全球钾肥供给出现硬缺口H2起由于国际供给呈现收缩趋势，钾肥价格进入上升通道，Q1立陶宛宣布对白俄罗斯进行制裁，禁止其用立陶宛克莱佩达港口进行出口，使得国际钾肥供应出现较大缺口及割裂，根据IFA及Nutrien公告数据测算，大约20%左右供给硬缺口出现，如果加上俄罗斯出口限制，全球最高40%供给处于受阻状态。根据Wind数据，国内青海盐湖氯化钾出厂价已由年初的元/吨左右上升至元/吨，而国际价格上涨幅度更大。（三）站在逆全球化视角，预计全球钾肥价格上涨能持续较长时间根据IFA及Nutrien、Mosaic等公司年报披露数据，白俄罗斯每年钾肥出口（实物量口径）-万吨左右，占全球贸易量的20%，对全球供给的削弱力度显著，而IFA预测今年全球名义产能增长1.6%左右，无法弥补当前缺口。如立陶宛和美国不解除对白俄制裁，白俄需要与他国商议在境内建设铁路港口进行运输，按照基建进度需要至少1年以上时间，因此我们认为此轮钾肥价格上涨可持续性较强。此外，俄乌冲突及加拿大国内供给扰动都可能进一步削弱脆弱的供给。（四）公司确定性增强，扩产恰逢其时，拥抱高盈利周期根据公司1月项目进度公告，我们预计公司四季度将新增投产50万吨产能，届时公司名义产能将翻倍至万吨，年产量将实现翻倍且成本有望更低盈利性更强，根据公告规划，预计年有望实现万吨的名义产能。如前文所述，我们判断此轮钾肥价格上行周期持续时间或较长，因此我们认为公司年公司盈利也将呈现高增长趋势，目前仅是公司高盈利周期的初期，而公司业绩公告也有望使得市场加强对公司经营确定性的认可。此外，我们预计疫情后，电力基建投资将呈现加速趋势，公司电网钢结构业务也将受益，钾肥、钢结构双主业有望共振。目前位置公司若对标可比公司的市值仍处于显著低估状态，我们看好后市公司估值进一步修复。（五）投资建议考虑到首次覆盖后，钾肥价格上涨幅度较大且我们认为持续性较强，上调钾肥价格假设。上调/年收入预测至41.26/57.99亿元（原：39.73/49.53亿元），上调/年EPS预测至0.79/1.26元（原：0.60/0.74元），/年盈利预测对应4月14日14.39元收盘价约18.14/11.40xPE。维持公司22xEPE估值不变，对应上调目标价至17.38元（原：13.20元），维持“买入”评级。风险提示：需求不及预期，成本高于预期，投产慢于预期，系统性风险。《东方铁塔（）：22Q1业绩大幅释放，钾肥高景气，持续验证量价双升》发布日期：-04-15；署名分析师：戚舒扬；执业证书编号：S2
化工
推荐亚钾国际
年4月2日，公司发布年年报，全年实现营业收入8.33亿元，同比增长.36%；归属于上市公司股东的净利润8.95亿元，同比增长.43%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.90亿元，同比增加.51%。
（一）公司万吨钾肥项目已经达产截至年4月2日，公司老挝万吨/年钾肥改扩建项目，经有序的工程建设、设备安装调试、试生产及工艺优化等工作，已具备72小时连续运行及生产验收条件，公司钾肥产品产量规模提升至年产万吨。公司去年钾肥产量为33.2万吨，若今年实现满产，钾肥产量有望同比增长近三倍。（二）钾肥价格上涨据卓创资讯，国内氯化钾价格自去年初的2元/吨上涨到去年底的元/吨，涨幅近一倍。今年初，中国钾肥大合同价格锁定在美元/吨，同比上涨美元/吨，约折合港口标准氯化钾自提价4-元/吨。而后受俄罗斯暂停化肥出口影响，钾肥价格继续上涨。近期国储钾肥开始投放，投放价格为元/吨。我们认为短期钾肥价格有望维持稳定，但全球钾肥供给缺口仍然存在，后续价格仍有望上行。（三）投资建议因公司万吨钾肥项目达产及钾肥价格显著上涨，我们上调了公司氯化钾产量及销售价格，维持“增持”评级，并上调了公司年和年的营业收入由23.10亿元和33.00亿元分别至28.00和33.15亿元，上调年和年的EPS由1.24元和1.92元至2.12元和2.24元。我们预计-年，公司营业收入分别为28.00、33.15、35.10亿元，归母净利润分别为16.03、16.92、18.29亿元，EPS分别为2.12、2.24、2.42元，对应4月8日40.42元收盘价，市盈率分别为16、15、14倍。风险提示：宏观经济风险，钾肥价格大幅波动、老挝贸易政策变化、项目进度滞后。《亚钾国际（）年年报点评：钾肥价格上涨，公司万吨项目已经达产》发布日期：-04-08；署名分析师：杨伟；执业证书编号：S112051907
地产
行业最新观点
投资建议
本周，中指研究院数据显示，一季度全国城住宅用地推出1.1亿平方米，同比下降42.0%，绝对规模为年以来同期最低水平；住宅用地成交0.7亿平方米，同比下降59.6%；成交溢价率仅为4.4%。4月1日，兰州发布《兰州市落实强省会战略进一步优化营商环境若干措施(第1号)》，降低个人购买住房门槛，个人通过商业银行和公积金贷款购买首套住房最低首付款比例不低于20%，二套住房最低首付款比例不低于30%。浙江省丽水市发布楼市新政，双缴存职工最高限额由50万元调整为70万元，单缴存职工最高限额由25万元调整为35万元。职工首次申请住房公积金贷款购买首套自住住房的最低首付款比例降为20%。住房公积金贷款期限由“最长不超过20年”调整为“最长不超过30年”。目前，房地产板块估值略有提高，业绩确定性强，股息高。我们重点推荐业绩确定性强的龙头房企万科A、保利发展、金科股份、新城控股、滨江集团、旭辉控股集团、碧桂园、宝龙地产以及物管板块碧桂园服务、招商积余、新城悦服务、旭辉永升服务、新大正和南都物业。相关受益标的包括万科A、龙湖集团、中国金茂、保利物业、绿城服务等。风险提示：销售不及预期，房地产调控政策收紧。《多地政策持续放宽，城市政策聚焦销售端》发布日期：-04-12；署名分析师：由子沛；执业证书编号：S112051905
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