5G就要来了，你可知道5G产业链都有哪些公司吗？今天扫地僧就带你领略其中一家——中国铁塔。
一、中国铁塔：运营商的亲儿子
讯：中国铁塔是干什么的？中国铁塔，顾名思义，就是修铁塔的。铁塔的作用就是为了把通讯天线安置的高一点，因为天线安置越高，信号覆盖半径就越大。这就是为什么铁塔总是修那么高的缘故。
运营商的亲儿子，市场唯一的垄断者。
此前，国内电信运营商均采取自建铁塔模式，后来工信部要求三家基础电信企业原则上不再自建铁塔等基站配套设施，强制要求运营商使用中国铁塔提供的铁塔服务。以此推进共享铁塔制度。初衷就在于降低成本，避免重复建设带来的资源浪费。为了整合运营商铁塔资源，统一运营管理，节省资本开支，三大通信运营商股东将自身的重资产铁塔基站业务剥离出来后注入中国铁塔，并以注入资产划分持股比例。上市前，中国移动、中国联通、中国电信、中国国新四大股东分别持股为38%、28.1%、27.9%、6%。
中国铁塔超半数营收来自中国移动。年-年3年间，中国铁塔来自移动的营收占比为51.8%、51.2%和53.6%。中国移动是中国铁塔的第一大客户。
中国铁塔是是全球规模最大的通信铁塔基础设施服务提供商。在全球通信铁塔基础设施服务提供商中均位列第一。截至年12月31日，以站址数量计，在中国通信铁塔基础设施市场中的市场份额为96.3%。在年，以收入计，在中国通信铁塔基础设施市场中的市场份额为97.3%。
换句话说，中国铁塔是中国市场的唯一垄断者。
用专业术语来说，中国铁塔的业务主要三类：
（1）是塔类业务。塔类业务包含宏站和微站。年-年，宏站业务占营收的比例分别为99.5%、99.2%以及97.3%。微站是年才开展起来的，占营收的比例较小。宏站的特点是容量大，需要机房，覆盖能力强。缺点是设备价格昂贵，需要机房，按照施工麻烦，灵活性差。微站的特点是体积小，不需要机房，安装方便。缺点是容量小，可靠性差。微站设备相对宏站设备重量轻、占用空间小且挂高要求低，主要获取路灯杆、监控杆、电力杆公交站牌、桥梁两侧、居民区楼顶或建筑物墙面作为开展微站业务的铁塔站址。
简单来说，宏基站就是铁塔站，比较大的那种，一个站覆盖几十公里。微基站，在楼宇中或密集区安装的小型基站，覆盖小，用户量低。
（2）室分业务。
（3）跨行业站址应用于信息服务。
（2）和（3）占营收的比例几乎可以忽略不计。因此，营收的主要看点仍然是宏站业务。在宏站业务中，主要向通信运营商提供的具体服务内容主要包括站址空间、维护服务以及电力服务。
盈利模式：修好铁塔后租给运营商使用，站址共享。主要提供站址空间、日常维护和店里服务。
二、倍市盈率，估值合理吗？
1、市场在期待什么？当然是5G。
5G比4G强在哪？5G比4G的信号速度更快，但5G信号覆盖的范围更小，因此需要建更多的基站。5G信号的波长更短，频率越高。频率越高，在传播的过程中，能量就会衰减的很厉害，所以5G信号覆盖的范围更小了，需要建更多的基站才行。举个例子，假设你开车穿墙，如果你速度很快，你可以直接把墙撞出一个大窟窿，虽然穿墙了，但是你自己也会元气大伤。但是如果你速度慢，你就可绕过这堵墙，虽然麻烦了一点，但是你的能量损失也很小。
站均租户的提高：单个站址会有更高的租用率。
目前，我国站均租户不到1.5，低于国际2.2的水平，站均租户仍有提升的空间。中国铁塔仍有在不提升成本的前提下，创造更多的收益。
建设更多的基站。
5G更快的速度，更多的基站，也就意味着更多的租金。
2、5G来临，公司的前景真的很美好吗？其实不然。
首先，从收入端来看，三大运营商资本支出不会很快增长。
三大运营商分别公布了年的资本开支计划。其中，中国移动年资本开支计划为亿元，同比下滑6.4%；中国联通年资本开支计划为亿元，同比增长18.8%，中国电信年资本开支计划为亿元，同比下降15.5%。
事实上，伴随着年4G建设高峰结束，三大运营商便已没有了大规模投资的动力，而提速降费的提出，更是让运营商在成本支出上愈发谨慎。
租用价格还有所降低。价格方面，伴随着三大运营商的在成本支出上的谨慎，年中国铁塔有定价调整。主要是两方面：更少的成本加成率和更高的共享折扣。
成本加成率调整：成本加成率减少
从年1月1日起，中国铁塔就宏站业务的站址空间与维护服务收取得15%的成本加成率减少到10%。这意味着，降价了！
共享折扣调整：给予新增的客户更高的折扣
年1月1日起，中国铁塔对新增客户的折扣力度也有所增大。
换句话说，中国铁塔降价了。唯一的垄断者却没有半点定价权。这是源于中国移动、中国联通、中国电信与中国铁塔在原有协议基础上签署了一份《补充协议》。此前，三大运营商与中国铁塔于年7月8日就租用通信铁塔及相关资产的商务定价安排签署了《商务定价协议》。这说明，三大运营商将成本的增加转嫁给了中国铁塔。
其次，从成本端来看，中国铁塔的折旧支出将下滑。
折旧是中国铁塔的成本大头，年占运营收入的47.5%。因此，折旧的减少将极大的影响业绩。
自年1月1日起，将自建地面塔折旧期限由10年改为20年。若以年成本做对比，在此影响下，中国铁塔折旧支出下滑51.9%。
对于收入端和成本端的同时变动，中国铁塔构建财务预测模型。在此影响下，中国铁塔预计，年的营收将比历史值下滑6%，营业利润下滑27%。价格的减少抵消了成本的减少，对业绩是利空。
因此，从结果来看，中国铁塔的主要目的，还是在乎服务三大运营商，而非替股东赚钱。
三、中国铁塔适合做空吗？
从基本面来看，中国铁塔毫无疑问是适合做空的标的。
8月15日，中国铁塔跌1.57%，报1.25港元破发，发行价1.26港元，股价创新低。9月5日，最低报价0.99港元。铁塔上市一星期以来股价波幅甚窄，仅于1.25元至1.3元间上落，波幅仅4%，主要因为高盛全力护盘。新股挂牌后30日内为稳定价格期，保荐人可在股价表现差时给予支持，稳定价格期结束后铁塔股价或失去支持。
但由于机构的护盘，中国铁塔的做空时机则需要选择。投资者们需要谨慎对待中国铁塔的护盘情况。合适的做空时机需要紧密跟踪运营商的资本支出数据和业绩公布情况，以及究竟护盘什么时候结束。
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