招商证券(香港)11月4日发布对中国铁塔的研报，摘要如下：
我们更新了对中国铁塔的预测，现基于较为和缓的收入和利润率预期
标准化塔租定价将在-五年期间维持不变；灵活的建设模式和定价安排将为各方节省成本支出
增长疲软已大体反映于股价；基于5G新建站址需求改善且估值不高，维持买入评级
增长前景较先前预期和缓，下调预测及目标价
我们更新了对中国铁塔（CTC）的预测，并将目标价从1.9港元下调至1.8港元，以反映较保守的增长前景。由于今年97%的5G站址仅是从现有站址升级所达成，因此今年5G网络部署尚未能为中国铁塔带来有意义的增长。我们预计持续的5G部署将在未来几年使得对5G新建站址需求增加。同时，电信运营商和中国铁塔将寻求灵活的建设安排，以帮助双方降低5G成本。
由于收入和利润率前景较先前预期保守，我们将公司和年净利润预期分别下调了9%和10%。
增长动能正在恢复，5G红利将随时间释放
中国铁塔收入增长已开始增速（年三季度同比增长7%，对比一季度和二季度仅分别增长4%和5%），EBITDA利润率稳定，得益于需求的回升。在未来几年，管理层预计5G持续的建设将拉动新建塔站和租户成长，公司因此增长稳健。尽管电信运营商努力降低成本，但当前标准化塔租价格计划在5年内（-）保持不变。公司在未来将开发创新的建造和定价安排，这将减轻资本支出负担，同时影响收入增长。未来几年新的跨行业业务和能源运营业务（年前三季度合计同比增长93%）将成为更显著的增长动力。我们预计-22年中国铁塔收入将增长7%-8%。
维持买入，5G需求持续改善且估值不高
中国铁塔股价自3月以来持续下跌，目前的估值为4.2倍的年前瞻EV/EBITDA，是自上市以来的最低水平，且远低于其国际同业，我们归因于其弱于预期的5G收入增长以及市场对电信运营商成本控制举措的担忧。我们下调对公司预测与目标价（基于DCF估值，8.2%的WACC和2%的永续增长率），以反映其较为保守的前景，但仍维持买入评级，鉴于：1）对新5G站址需求增加，2）估值不高，3）派息率提高（年派息率为可分配利润的60%），并且管理层计划随着收益的增加持续提升派息率。来源:同花顺金融研究中心