中国铁塔净利双位数增长,业务多元扩张同

兴业证券10月24日发布对中国铁塔的研报,摘要如下:

投资要点

三季度归母净利同比增长17.8%,塔类站均租户稳定增长。中国铁塔前三季度营业收入.2亿元(人民币,下同)(+5.6%),EBITDA.2亿元(+5.4%),EBITDA率为73.1%,同比下降0.2pcts;归母净利润45.6亿元(+17.8%)。公司前三季度净利润率为7.6%(+0.8pcts),第三季度净利润率为7.8%;前三季度营收增长同比分别为4.2%、5.4%、7.2%,随5G基站建设速度和规模的加大,呈现加速提升。

塔类站址万座,租户数.6万户,塔类站均租户数提升至1.65。公司塔类站址较年底增加2.6万座,租户数达到.6万户,站均租户数1.65户/站,较年底增加0.03户/站。0年前三季度公司完成34.5万个5G基站站址交付,97%以上5G需求通过共享已有站址资源完成。根据工信部的统计,年全国4G基站总数达万站,5G宏基站预计需要达到4G的1.2-1.5倍,整个5G周期宏基站总数将超过万站,为长期增长提供支撑。

公司多点支撑业务格局加速形成,收入结构长期有望改善。公司前三季度塔类业务收入.0亿元(+5.6%),室分业务收入26.3亿元(+36.9%),跨行业及能源业务收入26.1.亿元(+92.8%);

公司整体非塔类业务收入(包括室分业务和跨行业及能源业务收入)占比从去年同期的5.7%提升到8.7%,“一体两翼”战略加快形成,营收结构长期有望改善。

投资建议:放眼整个5G建设周期,公司未来的站址数伴随5G建设浪潮仍将保持稳定增长。我们采用DCF法进行估值,保守假设融资成本和投资现金流,下调目标价4%至1.77港元,对应0年EV/EBITDA为6.1,距离10月23日收盘价有37.2%的空间,维持“买入”评级。

风险提示:1)运营商资本开支下降;2)5G建设不及预期;3)产品价格调整。来源:同花顺金融研究中心




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